הסודות מאחורי הקלעים של "המפץ הגדול": רכישת גולן טלקום ע"י סלקום

"המפץ הגדול" של עולם התקשורת (רכישת גולן טלקום ע"י סלקום) לווה באין ספור של תרגילים מכל הצדדים. מי המרוויח הגדול מהעסקה הזו? איך נולדו המספרים של שווי גולן טלקום? היכן נעלם ציוד הרשת הסלולרית שלה? מה לא סיפרו לבעלי המניות של דסק"ש? "הרמת מסך" מעל לתרגיל הגדול ביותר של שוק הסלולר והגאוניות של מיכאל גולן.
מאת: אבי וייס, 11.11.15, 13:55

שני האנשים הכי משמעותיים מאחורי "המפץ הגדול" של שוק התקשורת הם לא מיכאל גולן (מנכ"ל גולן טלקום) ולא שלמה פילבר (מנכ"ל משרד התקשורת). 

אמנם, שלמה פילבר התניע את תהליך האצת קבלת ההחלטות על המכירה בגלל פליטות פה מיותרות שלו, שלמעשה, נתנו את ה-OK לצדדים בתהליך, לחתום על הסכם רכישת גולן טלקום ע"י סלקום. אולם, מי שקבע ומי שהשפיע הכי הרבה על המפץ הזה היו:

1) אדוארדו אלשטיין (בתמונה), מי שסילק (עם שותפו לשעבר, מוטי בן משה) את נוחי דנקנר מ-IDB, ומחזיק בשרשור (ב"פירמידת חברות") את קבוצת סלקום.

2) שאול אלוביץ', הבעלים (גם כן ב"פירדמידת חברות") של קבוצת בזק. 

בניגוד לכל מה שנכתב בטעות בכלי התקשורת, מיכאל גולן לא תיכנן "לבצע סיבוב" על שוק התקשורת הישראלי. הוא נקלע למצב הזה בשנתיים האחרונות בגלל רגולציה מוטעית ומבולבלת של משרד התקשורת, שכללה 6 מרכיבים:
א) "הגנות ינוקא" בלתי סבירות במכרז התדרים לדור 3.
ב) אי תיקון החסמים הרגולטוריים והמעשיים (וברשויות המקומיות) הקיימים בתחום בניית רשת סלולרית פיזית בישראל.
ג) יצירת "מבנים פורחים באוויר" בדמות רגולציית "שת"פ אנטנות", שנועדה לתקן כביכול את 2 הפגמים הקודמים.
ד) יצירת "הגנות ינוקא" חדשות ועוד יותר בלתי סבירות, במכרז התדרים לדור 4.
ה) אי אישור הסכם שת"פ האנטנות בין גולן טלקום לסלקום, בגלל שהסכם זה לא תיקן את הפגמים, שציינתי לעיל (וגולן טלקום נדרשה להשקיע הרבה יותר ברשת של סלקום, כדי לתקן את ההפרה של אי בניית רשת דור 3 ואי בניית רשת דור 4). 
ו) רפיסות מוחלטת של הרגולטור, בעת שהתגלו הפרות רישיון של גולן טלקום, כמעט מהיום הראשון של פעילותה.

הרפיסות הזו לימדה את מיכאל גולן, שאפשר "להשתין בקשת" על משרד התקשורת, בלי שום סנקציות ופחדים. הייתה לו מעין "חסינות לא כתובה". אולם, זה נגמר, עם החלפת צמרת משרד התקשורת ולכן הוא ניצב בפני קיר, שהיה ברור לו ,שהוא ישבור את הראש בקיר הזה. לכן, הוא נאלץ למכור את החברה שהקים. בדרך נעשו אין סוף תרגילים, שאת חלקם נחשוף כאן. 

לכן, גם אין אופציה לא לאשר את הרכישה הזו. זאת, משום שגולן טלקום היא "מת מהלך". או שהיא תהיה "מותג הבית" של סלקום (מתחרה בוואלה! מובייל ו-012-מובייל, "מותגי הבית" של פלאפון ופרטנר בהתאמה, מה שימשיך לקיים את רמת התחרות בשוק הסלולר, עם התאמות שמשרד התקשורת יכול ורצוי שיבצע), או שלא תהיה בכלל.

בנוסף, גולן טלקום הוכיחה אך הבוקר שהיא עדיין "על המפה", עם מבצע חדש ואטרקטיבי לצרכנים. 

בישראל, בד"כ בעיות, שלא נפתרות ע"י הרגולטור הממשלתי, נפתרות די מהר כשיש משבר. זה מה שמיכאל גולן יצר. משרד התקשורת מתחיל ללכת כעת שולל אחרי הסיסמה השגויה של "התלכדות סביב 4 קבוצות תקשורת", במסגרת מה שמכונה בטעות "האסטרטגיה העתידית של שוק התקשורת", סיסמה, שתיצור את המשבר הבא בשוק התקשורת הישראלי. אולם, זה נושא, שנרחיב עליו במאמר נפרד. 

מי המרוויח הגדול ברכישת גולן טלקום ע"י סלקום?
זה לא מיכאל גולן (או שותפיו בבעלות על גולן טלקום). מיכאל גולן יצטרך "להזיע" עוד הרבה זמן, עד שיראה את הכסף, שיישאר אחרי כל הקנסות, בחשבון הבנק שלו. המרוויח הגדול הוא שאול אלוביץ, הבעלים של קבוצת בזק. הוא פשוט יצר מצב חדש בשוק התקשורת. המתחרה הכי חמורה וחזקה שלו היא קבוצת סלקום. פרטנר די בצרות, כפי שהיא פרסמה אך הבוקר בתוצאות הרבעון האחרון שלה. עכשיו גם סלקום תהיה בצרות למשך כמה שנים טובות, כדי לממן את הרכישה הממונפת של גולן טלקום.

איך אלוביץ' עשה זאת? די פשוט. הוא הגיש בקשה לרכישת גולן טלקום. הרי היה ברור לכל מי שעיניו בראשו, ששום רגולטור לא היה מאשר לקבוצת בזק לרכוש את גולן טלקום. אבל, זה יצר אפקט מדהים: הערך של גולן טלקום קפץ לשמיים, כי היו 2 מתחרים על רכישתה. לא פורסם כמה הציעה קבוצת בזק עבור רכישת גולן טלקום, אבל אם בזק הציעה למשל מחיר המתקרב למיליארד ש"ח, המחיר של 1.17 מיליארד ש"ח, שסלקום משלמת - נראה לפתע הגיוני. כך, בזק תוכל להמשיך לקרקס את כל השוק, לחלק דיבידנדים של כמיליארד ש"ח לרבעון ולקרקס גם את משרד התקשורת. 

איך השווי של גולן טלקום נהיה כל כך גבוה?
אדוארדו אדלשטיין (בעצמו או ע"י מי מעוזריו) הפיץ 2 מסמכים המסבירים את השווי של גולן טלקום. מסמך אחד הוצמד להודעה של סלקום לבורסה והמסמך השני נשלח לבעלי המניות של IDB. בשניהם יש אותם נתונים משווים, של רכישות, שנעשו באירופה של חברות סלולר בשנים האחרונות.

בשניהם יש מונחים כלכליים האומרים בקצרה: זה מה שמשלמים באירופה על רכישת חברות סלולר ולכן מה שאנו (IDB) משלמים על גולן טלקום זה בגדר "הנורמה" של רכישת חברת סלולר. 

הבעיה: גולן טלקום אינה חברת סלולר. היא חברת MVNO פלוס קצת, ממש קצת. 

במצגת של סלקום - IDB (המצ"ב), יש השוואות לרכישות של חברות סלולר באירופה. אולם, חסרים שם נתונים מאוד חשובים: האם החברה הנרכשת הייתה בעלת נכסים מוחשיים (רשתות תקשורת, אנטנות מסוגים שונים, תדרים, מערכות תוכנה ותקשורת סלולריות, Data Centers, וכיו"ב) ומה היה ההרכב של הלקוחות שלה.

איך אפשר להשוות רכישת חברת דמוית MVNO בלי נכסים מוחשיים וכל הלקוחות הם פרטיים "מוטי מחיר" וללא התחייבויות בכלל כלפי החברה, מול רכישת חברת סלולר עם נכסים מוחשיים ולקוחות, שחלקם לקוחות עסקיים בעלי קשרים והתחייבויות ארוכות טווח כלפי החברה? אפילו 250 העובדים של גולן טלקום (רובם עובדי מוקדי השירות), שזה מספר פשוט אפסי לחברת סלולר אמיתית, טרם חתמו על הסכם קיבוצי. 

"אלוהים נמצא בפרטים הקטנים".
 
עברתי כמה פעמים על רשימת כל הרכישות הקיימות במצגת של דסק"ש, ואין שם שום חברה וירטואלית (MVNO). פשוט אין. כל החברות ברשימה הן חברות עם נכסים ממשיים (רשת קווית לחלק, רשת סלולרית לחלק) יש ברשימה 3 חברות, שהן גם MVNE (ספק תשתיות ל-MVNO, שזה ממש לא MVNO), לכולן, אני חוזר ומדגיש: לכולן היו נכסים ממשיים (תדרים ורישיונות לסלולר, או רישיונות לשירות קווי, וזה כולל רשתות פיזיות בהיקף ניכר, רשתות בעלות ערך כספי ממשי המועבר בין המוכר לקונה, רשתות סלולריות וקוויות פיזיות בהיקפים ענקיים, Data Centers ענקיים - בכולן, מערכות מחשוב מתקדמות לשירותי תקשורת מגוונים, עם לקוחות פרטיים ועסקיים בהיקפים של מיליונים עד עשרות מיליוני לקוחות פרטיים ועסקיים גם יחד, וכך הלאה והלאה).
 
זה שונה לגמרי מ-MVNO דוגמת גולן טלקום שבאה רק עם רשימת לקוחות, כשהנכס הפיזי היחיד, שיש לגולן טלקום, זה "מוקד שירות לקוחות" בשכירות... כל השאר אלו מערכות קוד פתוח, שפותחו על ידי גולן טלקום בעצמה או עבורה - ע"י חברות סטארטאפ (למשל מערכת ה-Billing פותחה במערכת קוד פתוח ע"י חברת SDOC מתל-אביב). אלו מערכות תוכנה, ששוות לסלקום אפס ₪  וציוד מרכז רשת (כמה מחשבים), שקנתה בפרוטות ושווה גם כן אפס ₪ עבור חברה טכנולוגית מתקדמת דוגמת סלקום.

הציוד היחיד, שיש בבעלות גולן טלקום הם 2 מתגים של נוקיה-סימנס (חברה שכבר לא קיימת בשם כזה). האחד מצוי באירוח במתקן של טמרס טלקום בחיפה והשני נמצא באירוח אצל בזק בינלאומי בפ"ת. ברור, סלקום לא תשאיר את המתגים הללו אצל מתחרותיה והיא תעביר אותם ל-Data Centers שלה.

היות ומדובר במתגים של דור 3 (למעשה דור 3.9) ערכם לא גדול, בגלל שסלקום נמצאת במעבר לדור 4 קצה לקצה. בנוסף, נשארו לגולן טלקום כמה עשרות אתרי סלולר עם ציוד סלולרי (גם כן של נוקיה-סימנס). כל מאות אתרי הסלולר של גולן טלקום, שפורקו, נמכרו ע"י גולן טלקום לחברת Free הצרפתית, שנמצאת בבעלות קסבייה ניאל, אחד מהבעלים של גולן טלקום.

כך, שמי שמחפש את הרשת של גולן טלקום, יוכל למצא אותה מפוזרת ברחבי צרפת... להערכתי, מה שנשאר כאן בארץ לא שווה לסלקום יותר מכמה עשרות אלפי ש"ח (אם בכלל). זה כל השווי של רכוש גולן טלקום. אז איך במצגות של IDB הנכסים שלה שווים מאות מיליוני ש"ח? תשאלו את אדוארדו אלשטיין... 
 
ברשימה הקיימת במצגת, שהוא שיגר, אין שום חברה, שבאה עם אפס נכסים מוחשיים למכירה. כולן הגיעו למכירה עם נכסים מוחשיים ופריסה פיזית ממשית, ששווים לרוכש מאות מיליוני דולרים ומעלה.
 
לכן, לפי דעתי מדובר כאן פשוט ב"תרגיל כלכלי". ההצדקה היחידה למחיר האסטרונומי היא: "סילוק מתחרה" מהשוק, שזאת פרמיה שאין לה (עד כמה שידוע לי) גבולות מוגדרים.
 
אם IDB היו שמים טבלה להשוואה של רכישת MVNO ברחבי העולם, באמת MVNO, התוצאה הייתה לגמרי אחרת. בדיוק כמו רכישת הום סלולר ויופון לאחרונה ע"י סלקום ופלאפון בהתאמה. 

יתרה מכך. לא בדקתי לעומק את נושא ה-Ebitda, אבל נדמה לי, שגם כאן נעשה איזה תרגיל חשבוני. בית השקעות IBI טען, שבטוח שהחברה (גולן טלקום) הפסידה 100 מיליון ₪ ב-2013 והעריך, שב-2014 הפסידה 40 מיליון ש"ח. כל מי שהסתובב בסביבה של גולן טלקום יודע, שזו הערכת חסר. אז איך פתאום ב-2014 יש לה Liability של 513 מיליון ₪ ו- Total assets של 324 מיליון ₪??

מישהו משחק כאן בגדול. הרי זו חברה, שלא משלמת חובות של מאות אלפי ₪ עד מיליונים בודדים לספקיה ושותפותיה, כל הזמן, מאז שקמה ועד עצם היום הזה. זה לא מסתדר לי עם הנתונים הכספיים שלה (שנבחנו גם ע"י הרשם בבית המשפט אך לפני 4 חודשים, שהטיל עליה עיקול). העיקול הוסר רק כשגולן שמה ערבות מתאימה בקופת בית המשפט, בלי לקיים דיון לגופו של עניין, אם הנתונים שהשופט ניתוח הם נכונים אם לאו. בדיון אצל הרשם הודה מנהל הכספים של גולן טלקום בחצי פה, שהחברה הפסידה כסף ב-2014, אז איך ייתכן שבטבלה, שסלקום וגולן מציגות כעת כעת, היא סיימה את 2014 ברווח? לכן, זה לא נראה לי סביר, אלא אם מישהו עשה תרגילים במספרים. 

הצגתי את הניתוח הזה לאנליסט ערן יעקובי (בתמונה) ולהלן תגובתו:
"אין לי ויכוח בכלל על זה שרוכשים מפעיל וירטואלי בלי ברזלים. הרי כתבתי את זה ובאמת יכול להיות, שסלקום הייתה צריכה ללחוץ יותר ולהשיג מחיר נמוך יותר. לכן, הערכתי, שגולן באופן עצמאי לא יכולה להיות שווה יותר מחצי מיליארד ש"ח ושמנוי שלה לא שווה יותר מ-1,000 ש"ח. אבל אי אפשר להתעלם מזהות הרוכש, שמנוי שלו, לשיטתי, שווה 2,000 ש"ח. עכשיו אלה יהיו המנויים של סלקום ולכן שווים עולה בהגדרה, כי עכשיו אלה מנויים, שלסלקום כמעט ולא עולה כסף להעלות על הרשת שלה. כך, שכדאי לה לשלם עד 2,000 ש"ח למנוי.

שני דברים יקרו עכשיו לסלקום: היא תהיה השחקן הסלולרי הגדול ובהפרש ניכר ויש לזה משמעויות של שווי והדבר השני הוא, שאין לי ספק, שגם אם לא מעלים מחירים לאותם מנויים בשלב ראשון, עדיין יהיה אפשר לראות מהם הרבה יותר כסף בחשבונית, ע"י מכירות אפסייל של שירותים נוספים, שלא היו קודם.

אני לא מסכים עם הדעה הרווחת בשוק ההון כאילו סלקום "נשכבה על הגדר" וביוקר עבור כולם. אני חושב, שזו עסקה טובה לסלקום, שבכל מקרה אם תקרה ואם לאו, היא מוציאה את גולן מהשוק ומשאירה את סלקום עם הרבה כסף. "סינדלו" את מיכאל גולן שם מכל הכיוונים, שיקבל הכל או כלום, וסלקום כמעט בלי סיכון בעסקה הזו. 

נקודה נוספת ראויה לציון: הרי כולם מעריכים, שספק רב אם העסקה תאושר ע"י הממונה על ההגבלים העסקיים. אם היא לא תאושר, סלקום גם תגדיל את הקופה שלה ב-600 מיליון ש"ח, שלא היו קודם באופן מעשי וגם תהנה מזה, שגולן כנראה תתפרק, ואז ניתן לשער, שבכל מקרה כשליש ממנויי גולן יעברו אליה.

להערכתי, הממשלה תקריב את גולן רק בשביל לייצר יותר תחרות בקווי ובטלוויזיה. בקיצור, כל מתחרה אחר היה עושה עסקה יותר רעה מזו שעשתה סלקום. אני מאמין, שמה שלא יקרה עכשיו, לסלקום יהיה יתרון משמעותי על פרטנר, שנראית קצת מנומנמת.

אגב, באירופה מכפילי ה-Ebitda הסחירים הם כרגע סביב ה-7. כך, שללא קשר לברזלים, שאין לגולן בעסקת מיזוג, פתאום מכפיל 5 נראה אטרקטיבי... הרי גם אם לגולן היתה תשתית כלשהי עבור סלקום, היא לא היתה שווה כלום.

מה שיפה עבור סלקום, שאם המדינה תדרוש כסף חזרה עבור תדרי גולן טלקום, מיכאל גולן ישלם זאת מתוך הסכום שנקבע וסלקום תקבל את הרצועה. במקום קברניטי פרטנר, הייתי מתחיל קצת לדאוג ולהריץ את נושא הטלוויזיה, על מנת שלא להישאר מאחור וזאת למרות שאני מסכים איתך, שאין סיפור רווחי מאחורי הטלוויזיה (וגם עם מרבית מה שכתבת על סלקום טיוי) כרגע. אבל השוק משתנה. לטעמי כרגע, כולם מתבלבלים, כולל האנליסטים הממליצים לקנות פרטנר ולמכור סלקום, בגלל עסקת גולן. כולם יתבדו בסוף.

סלקום כותבת בהודעה לבורסה, שהמספרים נמסרו ע"י גולן טלקום. זכור, שלראשי סלקום אסור היה להיכנס לחדר המידע. לכן, אם העסקה תתקדם, אני מניח, שחברה בסדר גודל של סלקום תבצע דיו דיליג'נס טרום ביצוע העסקה, אבל אולי אני טועה. קשה להאמין, שבחשיפה כזו, ינתן מצג שווא ע"י רואי החשבון ועורכי הדין של גולן טלקום.

בקיצור, אפשר להתווכח על איכות ומחיר הרכישה, אבל לא נראה לי, שסלקום יקנו "חתול בשק". לגבי תרגיל על בעלי המניות: זו לא עסקת "בעלי עניין" כמו רכישת נטויז'ן בעבר ע"י סלקום. רכישה דפוקה תפגע קודם כל בבעלת השליטה ובאדוארדו אלשטיין, שמנסה לייצב את IDB. הוא רק יפסיד אם הם עשו עסקה גרועה. לפי ההודעה, דיסקונט השקעות תזרים עוד כסף לסלקום בהנפקת זכויות, כך שכל הפירמידה נדפקת, אם העסקה גרועה. ימים יגידו...".

האם סלקום אכן תרוויח מהעסקה הזו?
באופן פרדוקסלי מי ששיחק לידיו של מיכאל גולן (בתמונה) זו סלקום עצמה. אומנם נראה, שהיא המרוויחה הגדולה (יחד עם גולן כמובן), אבל לדעתי, סלקום היא שנפלה בפח, שטמן לה גולן (וגם קבוצת בזק, כפי שציינתי בתחילת הכתבה) והיא עלולה לצאת המפסידה הגדולה בטווח הארוך.
 
יתכן שמיכאל גולן עשה פה את אחד התרגילים המתוחכמים והמדהימים, שהתרחשו במשק הישראלי. "תרגיל עוקץ" מבריק וגאוני של "שחקן פוקר", שלא ממצמץ עד לשנייה האחרונה. כאשר הוא הוציא את הקלף המנצח השבוע, כולם הפסידו.
 
הרי עד לפני חודשיים, מצבו היה רע מאוד. הוא נדרש ע"י משרד התקשורת להגדיל את סכום השקעותיו בהסכם שת"פ רשתות, שהוא חתם עם סלקום. גולן היה מוכן להשקעה פחותה באופן משמעותי. כל הדיון נסב סביב היקף ההשקעה, שהוא נדרש להוציא מכיסו (הפער עמד על 200 מיליון ש"ח).

משרד התקשורת לחץ עליו ונדמה היה, שהכניסו אותו לפינה, שאין לו כל דרך מילוט ממנה. הוא היה כנוע. כמו מקק בפינת החדר, כשמעליו נעל המאיימת לרסק אותו. "הקוף היה על הגב שלו" והוא היה צריך להתמודד עם ההערכה - לשלם את מה שהוא נדרש לשלם, או לסרב ול"קבל על הראש" ממשרד התקשורת (שיקבע לו סכום השקעה גבוה, או שיקנוס אותו, או שיחויב לשלם לסלקום קנס על סכום 400 מיליון ש"ח).
 
והנה, כשהוא עם הגב לקיר, כמעט גמור, הוא יצא "מהקבר" והפך את הקערה על פיה. למעשה, הוא נקט במהלך, שהוריד מהגב שלו את הקוף וסינדל את משרד התקשורת. כעת, ההערכה עברה למשרד התקשורת כשהם עם הגב אל הקיר ולא הוא עצמו. מצד אחד, משרד התקשורת לא יכול מבחינה ציבורית ופוליטית לתת יד לביטול "רפורמת כחלון" והעלאת המחירים לציבור, ומצד שני המשרד כבר לא יכול לכפות עוד על גולן תשלום השקעה מופרזת, בתמורה לאישור איחוד הרשתות.
 
מיכאל גולן לקח סיכון מחושב, כך שבכל החלטה שתתקבל במשרד התקשורת (החלמאית הגדולה בסיפור), הוא יוצא המרוויח הגדול. אם המשרד יבהל מהלחץ הציבורי והתקשורתי, הרי שהמיזוג לא יאושר והמשרד יצטרך לבלוע את "הגלולה המרה" ולהשאיר את גולן כשחקן בשוק, על כל ההקלות שיקבל והמשמעויות הנלוות לכך. אם המשרד יהיה נחוש ויאשר את ההסכם (מה שכנראה צפוי), הרי שמיכאל גולן עשה עסקה מעולה בסכום גבוה, שאיש לא שיער שיקבל. הבנאדם פשוט גאון. 
 
משרד התקשורת לא יכול לקבל שום החלטה אחרת מלבד אחת מהאופציות הללו שציינתי. לא יהיה מצב, שהמשרד לא יאשר את המיזוג וגם יטיל על גולן קנסות ודרישה להשקעה גבוהה ברשת המשותפת עם סלקום (כפי שהיא עצמה דרשה לפני כחודש), מפני שהיא משיגה בכך את התוצאה הגרועה ביותר - גם פוגעת בתחרות (חיסול מיידי של גולן טלקום וחזרה ל-3 מפעילים גדולים), וגם נשארת בלי חלופה לשנים הבאות (שחקן חדש במקום גולן טלקום יצטרך לעמוד באותן דרישות להיקפי השקעה גדולים. אף אחד לא ייכנס לביצה הזו, בתנאי השוק הקיימים עם הרגולציה העקומה הקיימת).

יש הטוענים כי מיכאל גולן מתחילת הדרך בנה על אפשרות של אקזיט, ככל הנראה מהתנהגותו, וזאת על ידי שימוש בעובדי קבלן בכל התחומים, החל מההסכם לשירות לקוחות בבית שמש, דרך אירוח בחנויות רשת באג ובסט מובייל, המשיך בנדידה על רשת סלקום ויצר תקדים של מכירת שירות בלבד - ללא ציוד קצה המחייב תקציב רכישה וניהול מול ספקים. כל זאת, דרך מתן שירות ומכירה דרך האתר האינטרנטי של גולן, שעלותו אפסית (מול שירות ומכירה בסניפים פיזיים). קשה היום לדעת מה היו התכניות שלו, שכן חברת גולן טלקום היא One Man Show. 
 
בקיצור, לדעתי מיכאל גולן לא הלך למהלך המכירה מתוך רצון למכור, אלא כתרגיל גאוני שמשאיר אותו בשוק עם הרבה כסף בכיס, מהלך שדחק את משרד התקשורת לפינה.

לסיכום: המפסידים הגדולים יהיו: 
המפסיד הראשון יהיה משרד התקשורת, שיצטרך להיכנע לתכתיבים של מיכאל גולן ו-IDB.
המפסידה השנייה תהייה סלקום, שתצטרך לבלוע את גולן טלקום בשיתוף רשתות שנעלם. על זה תשלם הרבה כסף ולא יישאר לה "אוויר לנשימה" להשקעות אחרות, במשך כמה שנים. זה להערכתי מה שיהיה כשיתפוגג העשן, שפיזר מיכאל גולן. ימים יגידו...

עוד נקודה למחשבה...חזי בצלאל (מרתון) יושב עכשיו על הגדר, כשעט נעוצה בין שפתיו ומבט מבולבל ומבוהל בעיניו, ומתלבט אם החתימה על הסכם השת"פ עם פלאפון, שהוא רצה להשיג, לא תגזור את עתידו המר כפי שקורה, לכאורה, לגולן....גם הוא טעה ובגדול, בהבנת שוק התקשורת הישראלי.