תגובה ראשונית של האנליסט ערן יעקובי לדוחות פרטנר Q3/15

דף הבית >> דעות ומחקרים >> אנליסטים >> תגובה ראשונית של האנליסט ערן יעקובי לדוחות פרטנר Q3/15
כצפוי, חברה פרטנר הציגה דו"חות קשים ומעבר להפסד נקי ברבעון השלישי. למרות תחילת השלב השני בשוק הסיטונאי הקווי, חברת פרטנר, בשלב זה, לא מצליחה להגדיל הכנסות בסגמנט זה של השוק הקווי ויורדת ברווחיות.
מאת: ערן יעקובי, 11.11.15, 13:15ערן יעקובי

להלן הדגשים מתוצאות הרבעון השלישי של 2015:

התוצאות החלשות היו צפויות והן צפויות להיות חלשות גם ברבעון הבא וכנראה גם בזה שלאחריו.

לאחר אירועי הימים האחרונים ברור, שהנושא המרכזי הוא החלטת הרגולטורים בנוגע לגולן טלקום

נקודות האור העולות מן הדו"חות:
  • עצירה מסוימת בירידה בהכנסה הממוצעת למנוי סלולר הקשורה גם בעונתיות (הכנסות גבוהות יותר מנדידה ברבעון השלישי לעומת השני).
  • ה-ARPU ברבעון עמד על 71 ש"ח בלבד לעומת 70 ש"ח ברבעון השני ו-76 ש"ח ברבעון המקביל.
  • ירידה קלה בשיעור נטישת המנויים מ-10.9% ברבעון הקודם ל-10.8% ברבעון השלישי, כאשר ברבעון הראשון של השנה, עוד נרשם אחוז נטישה המתקרב ל-13%.
  • תזרים מזומנים חופשי )לפני תשלומי ריבית( ברבעון השלישי של 2015 הסתכם ב-291 מיליון ₪ בהשוואה ל-24 מיליון ₪ ברבעון השני של 2015. העלייה בתזרים המזומנים החופשי נובעת בעיקרה מתשלום חד פעמי מ-Orange בסך של כ-170 מיליוני ₪, כחלק מהסכם המסגרת החדש, כמו גם קיטון בתשלומים בגין רכוש קבוע וירידה בסעיפים אחרים של ההון החוזר, שקוזזו באופן חלקי כתוצאה מירידה ב-Adjusted EBITDA
  • נכון ל-30 בספטמבר 2015, החוב נטו הסתכם לכ-2.4 מיליארד ₪. ברבעון השלישי, ירד החוב נטו ב-271 מיליון ₪ בעיקר עקב תזרים מזומנים חופשי חיובי (לאחר תשלומי ריבית).
  • החברה עברה ברבעון המדווח לגיוס חיובי של לקוחות Post paid עם גידול של 24 אלף מנויים. זאת, בניגוד ל-3 הרבעונים הקודמים בהם הייתה ירידה מצטברת של 33 אלף מנוייPost paid . היקף צריכת חבילות גלישה של לקוחות גדלה משמעותית, מגמה שכנראה תימשך גם בעתיד כאשר המעבר לדור הרביעי צפוי לתמוך במגמה זו.
וכל השאר הן נקודות לא חיוביות הנגזרות ממצבו של שוק התקשורת כולו:
  • למרות תחילת השלב השני בשוק הסיטונאי הקווי, החברה בשלב זה, לא מצליחה להגדיל הכנסות בסגמנט זה ויורדת ברווחיות – שכנראה מלמד, שהתחרות בסגמנט זה קשה מאד וללא ערך מוסף אמיתי, יהיה קשה להתחרות בעתיד.
  • הפסד נקי של כ-9 מיליון ₪ כתוצאה מהפרשה בגין הסכם עם העובדים וירידה ברווחיות.
  • שיעור EBITDA, שירד מתחת ל- 20% לראשונה אחרי זמן רב. זה לא דומה בשום מדינה מפותחת באירופה. השיעור עוד עלול לרדת כתוצאה מהסטאטוס של השוק הסיטונאי.
לסיכום: להלן מספר תובנות לאחר כמה ימים של שקט מצדנו ואחרי שקראנו אינסוף מילים בנושא:
  • אי אפשר לחזור אחורה. גולן כחברה עצמאית כבר לא תתקיים במדינת ישראל. ראינו לא מעט פעמים כמה קשה, יקר וסיזיפי לבנות מותג וכמה קל להרוס אותו. הקנסות, המחוייבויות והאנטגוניזם כעת כלפי גולן טלקום הן בלתי אפשריים. לכן בנושא זה, כל מי שחושב שאפשר וצריך לאפשר עוד הקלות לגולן רק כדי שיישאר, הוא נאיבי במקרה הטוב. זה לא יקרה גם מטעמי מוסר, גם מטעמים משפטיים וגם מטעמים עסקיים.
  • לתת לגולן ללכת לפירוק זו איוולת. תיגרר כאן סחבת בלתי אפשרית, שבסופה סלקום כנושה הגדול ביותר במילא תשתלט על מרבית הנכסים. בינתיים המנויים של גולן טלקום יחוו שירות מזעזע והנטישה כנראה תהיה עוד יותר גדולה. יתרה מזאת, הקושי של הענף להשתקם יתארך וכמובן שנראה עוד ירידה בהשקעות. חוסר ודאות הוא לא אויב רק של משקיעי הבורסה (ליבנו עם עובדי גולן טלקום).
  • פירוק גולן טלקום גם יביא לחלוקה שווה יותר בין החברות הוותיקות של בסיס המנויים שלהן, ואז רמת התחרות תרד בהדרגה. רכישה ע"י סלקום, שתהפוך אותה לשחקן הגדול ביותר המנסה לנצל את יתרון הגודל שלו (ויש לזכור, שלסלקום יש מה להציע כמו סלקום TV למשל), תבטיח המשך תחרות גם בין הגדולות וגם בין הוירטואליות והקטנות, כאשר אקספון (מרתון) עדיין אמורה להיכנס ואין זמן יותר נכון מזה עבורה. למיטב הבנתנו, אקספון מתכוונת למלא את כל ההוראות בנוגע להקמה ושיתוף רשתות. כך, שזו בעצם הזדמנות להיפתר מעידן "הטפילות" ולעבור לעידן של השקעות.
  • האמירות כאילו החברות הוותיקות תחזורנה מיד לחלק דיבידנדים ולא תהיינה השקעות, מצחיקות אותנו. האם יש כזה לחץ בקבוצת סבן ל"פיצוחים", שיגיעו מפרטנר? האם בתקופה הכי קשה בקבוצת אידיבי, מישהו מהבעלים הכריח את סלקום להקטין השקעות ולא להשקיע בעולם הטלוויזיה? מדובר באמירות פחדניות של רגולטורים ועושי דברם.
  • לדעתנו, הדבר הטוב ביותר, שיקרה לענף, לאזרחי ישראל, למשק ולתחרות הכוללת בשוק התקשורת, הוא אישור המיזוג של סלקום עם גולן. אנו מעריכים, ש-2 הגדולות האחרות תצטרכנה להיות אגרסיביות יותר לאחר מכן, בהיבט של השקעות, כניסה לתחומים חדשים, המשך שיפור השירות ללקוח וערך מוסף. כך, תתקיים כלכלה חופשית ולא מלאכותית.
  • הגיע הזמן, שהרגולטורים ילמדו מטעויות העבר ויפסיקו להתחפר לטובת הענף כולו. שמענו אתמול את דברי מנכ"ל משרד התקשורת בוועדת הכלכלה. אל תשאלו – הוא נשמע מאד שפוי, בניגוד לכמה ח"כים אחרים. אם הסחבת והפופוליזם יימשכו, אנו רואים את גוליבר ממשיך להתעצם, ללא קשר ליכולות האדירות שלו ולניהול החכם, בארץ החלמאים. ואפשר לקרוא בנושא את התבטאות מנכ"ל פרטנר בדו"חות של היום.
 ובנוגע למניית פרטנר: יהיו עוד רבעונים קשים. עם זאת, התזה שלנו אומרת, שה-EBITDA המייצג יכול וצריך לעמוד על כ-900 מיליון ₪ בעתיד הלא רחוק. לאור הירידה בסיכון הנובע מתחרות מלאכותית, הורדנו מעט גם את שיעור ההיוון ולכן לטעמנו, השווי ההוגן למניית פרטנר צריך להיות 22.5 ₪ וכמובן, שהוא תלוי עיתוי ורעשים אבל זה מה יש כרגע. אם יהיה צורך לאחר עונת הדו"חות כולה ולאור ההתפתחויות הרגולטוריות, נעדכן.

מאתערן יעקובימנכ"ל  רוסאריו ייעוץ ומחקר

דו"ח



 
 
Bookmark and Share


 

LIVECITY

לוח מודעות
הצלחה ורק בריאות, לכל הקוראים והקוראות באשר הם!!!!

למה צריך אתר עיתונות עצמאי וחופשי בתחום ההיי-טק? - כאן

שאלות ותשובות לגבי האתר - כאן

מי אנחנו? - כאן.

מחפשים הגנה מושלמת על הגלישה הניידת והנייחת ועל הפרטיות מפני כל תוקף? הפתרון הזול והטוב בעולם - כאן.

לוח אירועים וכנסים של עולם ההיי-טק - כאן.

מחפש מחקרים? מאות מחקרים עדכניים מהשנה האחרונה מצויים כאן

מחפש תוכנות חופשיות? תוכל למצוא משחקיםתוכנות לפרטיים ותוכנות לעסקיםתוכנות לצילום ותמונות, הכל בחינם.


מעוניין לבנות ולתפעל אתר אישי או עסקי מקצועי? לחץ כאן.


 




שנה טובה, גמר חתימה טובה ורק בריאות לכל קוראינו באשר הם!

לוח האירועים המלא לגולשים מצוי כאן.

4-6/10/21 - כנס ננו-טכנולוגיה הבינלאומי NANO.IL.2021

5-7/10/21 - VMworld 2021

7-13/11/21 - שבוע היזמות הגלובלית 2021

17-18/11/21 - iHLS INNOTECH 2021 
 

הכי ניצפים 

תאגיד השידור - "עלינו". איך עשו עלינו סיבוב והשאירו את אגרת הטלוויזיה - כאן

כל מה שלא מספרים לכם בתחום "השוק הסיטונאי" - פרק א': בזק - כאן

כל מה שלא מספרים לכם בתחום "השוק הסיטונאי" - פרק ג' - ההפסד הצרכני - כאן

כמה מפסידים בביצועים של הפס הרחב במעבר ל"שוק הסיטונאי"? - הרבה - כאן

למה בכלל צריך להחליף / לרכוש נתב במעבר ל"שוק סיטונאי"? - כאן

איך אני יודע כמה מגהרץ יש בחיבור LTE? מי ספק הסלולר המהיר בישראל? - כאן

חשיפת המחדל המדהים המוסתר מהציבור של הרס רשתות הסלולר - כאן

חשיפת מה שאילנה דיין לא פרסמה ב"ערוץ 2" על תעלולי השר משה כחלון - כאן

ההגנה המושלמת על הגלישה ניידת והנייחת ועל הפרטיות מפני כל תוקף - כאן

מבחן דרך: חיבור VPN - האם זו ההגנה המושלמת על הגלישה ועל הפרטיות? - כאן

המשך חשיפת הבלוף ששמו "מהפיכת הסלולר" ואיך מסרסים את הנתונים לציבור - כאן

סיכום ביקור בסיליקון ואלי - למה 3 הגדולות משקיעות ומפתחות באותם תחומים - כאן

שלמה פילבר (עד לאחרונה מנכ"ל משרד התקשורת) - עד מדינה? הצחקתם אותי! - כאן

"יש אפליה בחקירה"? חשיפה: למה השר משה כחלון לא נחקר עד היום? - כאן

חשיפת חשד לשחיתות הדומה לזו של "תיק 4000" אך בתחום הסלולר - כאן

חשיפת מה שלא רוצים  שתדעו בעניין פריסת אנלימיטד (בניחוח בלתי נסבל) - כאן

חשיפה: איוב קרא אישר לקבוצת סלקום בדיוק מה שביבי אישר ל-Yes ולבזק - כאן

האם השר איוב קרא היה צריך בכלל לחתום על האישור, שנתן לקבוצת סלקום? - כאן

האם ביבי וקרא קבלו בכלל תמורה עבור ההטבות הרגולטוריות שנתנו לסלקום? - כאן

המסמכים בנושא בזק-Yes (תיק 4000) מוכיחים "תפירת תיק" לאיש הלא נכון! - כאן

עובדות ומסמכים המוסתרים מהציבור: האם ביבי כשר תקשורת עזר לקב' בזק? - כאן

מה מקור ה-Fake News שהביא לתפירת תיק לביבי והעלמת החשודים הנכונים - כאן

אחת הרגליים של "תיק 4000 התפור" התמוטטה היום בניצחון (כפול) של בזק - כאן

איך כתבות מפנקות הפכו לפתע לטובת הנאה שהיא מיסודות עבירת השוחד? - כאן

שערוריית הקנס הענק על בזק וחשיפת "תעודת הביטוח" של נתניהו בתיק 4000 - כאן

תיק 5000: סלקום - IBC לא תפרוס סיבים ותרכב על גב הרכוש הפרטי של בזק - כאן

ערוץ 20: "תיק תפור": אבי וייס חושף את מחדלי "תיק 4000" - כאן

התבלבלתם: גיא פלד הפך את כחלון, גבאי ואילת לחשודים המרכזיים בתיק 4000 - כאן

פצצות בתיק 4000: האם היו בכלל התנגדויות למיזוג בזק-יס? - כאן

נמצא מסמר נוסף בארון הקבורה של תיק 4000 התפור - כאן

נחשפה עוד עובדה חשובה בדרך אל ההלוויה של תיק 4000 - כאן

תיק 4000 לא הושלם: האם היועמ"ש קיבל את כל המידע הנחוץ לחקר האמת? - כאן

תיק 4000: גם תקנות התקשורת התומכות בגרסת נתניהו לא נכללו בחקירה - כאן

חשיפת שקרים נוספים בתיק 4000: הטעיית הציבור נמשכת ללא הרף - כאן

תיק 4000: נחוצה ועדת חקירה ממלכתית לגבי "אישום" שר התקשורת - נתניהו - כאן

תיק 4000: היועמ"ש לממשלה אישר "מיזוג" בזק-יס. צריך ועדת חקירה ממלכתית - כאן

אוסף הטעויות בתיק 4000: "אני מאשים" - לא חתרו כלל לגילוי האמת - כאן

שערוריית תיק 4000: איך יש 2 גרסאות שונות של כתב החשדות של היועמ"ש? - כאן

ערוץ 20: אבי וייס חשף טענות שגויות בכתב החשדות נגד רוה"מ בתיק 4000 - כאן

תיק 4000: חשיפת מסמך נוסף שיסייע גם הוא לחיסול תיק 4000 התפור - כאן

ערוץ 20: אבי וייס ואלי ציפורי חשפו שקרי הפרקליטות לגבי ההדלפות בתיק 4000 - כאן

תיק 4000: מתי מדוע ואיך הוא הפך מ"תיק בזק" ל"תיק תפור" ומחורר? - כאן

הספינים והשקרים בתיק 4000 חזרו. הם חלק מניסיון הפיכה שלטונית שיש לחקור - כאן

סודות ושקרים בפרקליטות והיועמ"ש: מי היה ב"ניגוד עיניינים" בתיק 4000? - כאן

תיק 4000 יושלך לפח האשפה של ההיסטוריה עקב חקירה רשלנית ללא מסמכים - כאן

תיק 4000: מסמר נוסף ענק לארון הקבורה שלו (פרי חשיפה של אלי ציפורי) - כאן

תיק 4000: בעיות זיכרון, חקירה משובשת ושקרים המכוונים להפיכה שלטונית! - כאן

חשיפות חדשות בעקבות הדלפת עדויות שלמה פילבר - "עד המדינה" בתיק 4000 - כאן

האם "תיק 4000" התפור אכן בדרכו ל"פח האשפה של ההסטוריה"? - כאן

חשיפת הכזבים של היועמ"ש מול האמת המוכחת לגבי ההדלפות בתיק 4000 - כאן

פוטש בשידור חי: את מי שהיה צריך לעצור ולחקור זה את "עד המדינה" פילבר! - כאן

תיק 4000: האם נוכל לנחש שהחשיפה כאן תהיה הגרזן הסופי שיפרק את התיק? - כאן

תיק 4000: הביזיון של כתב האישום הבדיוני דורש ועדת חקירה ממלכתית - כאן

האמת המוסתרת מהציבור בתיק 4000: פירוט 20 שקרים / אלי ציפורי ואבי וייס - כאן

איך זה שהיחיד שדיווח אמת בפרשה שהתפתחה לתיק 4000 - קיבל כתב אישום? - כאן

תיק 4000: ההדלפות לכלכליסט כביכול נגד רוה"מ דווקא מצביעות על חפותו - כאן

"נקודת האפס" - Ground Zero  שבו החלה תפירת תיק 4000 נחשף - כאן

למה לא נפתחה חקירה ב"תיק 5000" ומתבצע שימוע נוסף של הטבות ל-IBC? - כאן

החלטות של מש' התקשורת בעניין "ההדדיות" ממוטטות עוד לבנה בתיק 4000! - כאן

חשיפת הסיבה לתפירת תיק 4000 ב"נקודת האפס": "פרשת עורכי הדין"! - כאן

חשיפה בלעדית: מסתירים עוד מסמכים ש"מפוצצים" את תיק 4000 לרסיסים! - כאן

פירוט 60 שקרים בתיק 4000 (ויש עוד) שמסתירים בכוונה מהציבור! - כאן

"הנדסת התודעה" בתיק 4000 לא מסתיימת ותימשך בחודשים הבאים! - כאן

השקרים,הרמאויות, הצנזורות,העיוותים והסילופים של רביב דרוקר בתיק 4000 - כאן

חשיפת הפברוק של דרוקר שמחסלת את הראייה הישירה היחידה כנגד נתניהו - כאן

חשיפה דרמטית בתיק 4000: האם כעת התיק התפור ייפול? - כאן

איך ספינולוגים שוטפים את מוח הציבור פעם 3 בתכנית "המקור" על תיק 4000? - כאן

איך שינוי מילה אחת גם ע"י דרוקר "הפיל בפח" עדים רבים בתיק 4000? - כאן

התרגיל של שלמה (מומי) למברגר שסוגר כל חקירה שיכולה להוביל למנדלבליט! - כאן

הסתעפות תיק 4000: תיק 5000 - הטיוח הגדול כדי שהחקירה לא תגיע למנדלבליט - כאן

פשוט מדהים: התגלו כעת 2 מסמכים התומכים בגרסת נתניהו בתיק 4000 - כאן

זה לא נגמר: נחשפו כעת עוד מסמכים המסייעים לגרסת נתניהו בתיק 4000 - כאן

הטיוח של שלמה (מומי) למברגר, שלא קורא מסמכים, כדי להגן על מנדלבליט! - כאן

תעלולים חדשים של למברגר שגם ממציא וסוגר תלונה כדי להגן על מנדלבליט! - כאן

"אני מאשים": על היועמ"ש מנדלבליט לבטל היום את תיק 4000 ולהתפטר! - כאן

התמוטטות "תיק בזק" הייתה אמורה להוביל לביטול "תיק 4000": "אני מאשים!" - כאן

7 "ראיות זהב" מרכזיות בתיק 4000 שאפשר להשליך מיידת היישר לפח הזבל - כאן

"תיק 4000" התפור: עדכונים שוטפים לגבי משפט נתניהו שחשוב לדעת - כאן

עדכונים שוטפים על הסודות המסתתרים בעדות אילן ישועה בתיק 4000 - כאן

האם הגיע הזמן להעמיד לדין את תופרי התיקים ומיוחד את תופרי "תיק 4000"? - כאן

פירמידת השקרים שנבנתה ע"י היועמ"ש וגלובס סביב אילן ישועה כדי "להלבינו" - כאן

חשיפה דרמטית: אילן ישועה היה כנראה מוכן להעיד גם תחת אזהרה בתיק 4000 - כאן

האם אילן ישועה ייחקר ברשות ניירות הערך בחשדות החמורים שהתעוררו נגדו? - כאן

משפט שערוריית תיק 4000: עדכונים שוטפים ביחס למשפט נתניהו שחשוב לדעת- כאן

חשיפה: כיצד עמית סגל הטעה את הציבור וסייע לתפירת תיק 4000 כנגד נתניהו - כאן

תיק 4000 המופרך: עדכונים שוטפים במשפט נתניהו שהציבור חייב לדעת! - כאן

חשיפת הסודות הכמוסים של ראשי הפרקליטות שמנהלים את "תיקי האלפים" - כאן

בכירים בפרקליטות ובלשכת היועמ"ש: הפרקליטות עשתה טעות בתיק 4000! - כאן

משפט "תיקי האלפים" המפוברקים נמשך: עדכונים שוטפים שהציבור אמור לדעת - כאן





 
זרקור חברות
 
PRnews
 
NORDVPN
 
Telecom Expert
 
טלקום אקספרטס
 
הבלוג של אלי ציפורי
 
עדן אימון עסקי
 
כמה זה? השוואת מחירים
 
Amiel
 
PRNEWS
 
טלי וייס
 
 
Slideshare Linkedin Twitter
Youtube Instagram Facebook
Google+ live Zappix
Bitly Vimeo Pinterest
אנדרואידאנדרואיד-ברקוד אפל ברקודאפל

 
  מהירות גלישה Your IP שירותנט
לייבסיטי - בניית אתרים