Telecom News - מה שוויה של גולן טלקום ואלו נכסים בעצם ירכוש הקונה אותה?

מה שוויה של גולן טלקום ואלו נכסים בעצם ירכוש הקונה אותה?

דף הבית >> דעות ומחקרים >> אנליסטים >> מה שוויה של גולן טלקום ואלו נכסים בעצם ירכוש הקונה אותה?
מה שוויה של גולן טלקום ואלו נכסים בעצם ירכוש הקונה אותה?
מאת: ערן יעקובי, 21.10.15, 19:20ערן יעקובי
 
התשובה: כלום, למעט רצועת תדרים. ניתוח האפשרות לרכישת חברת גולן טלקום ע"י קבוצת סלקום ומה זה יעשה לכל השחקנים והלקוחות בשוק התקשורת הישראלי.
 
נקודות עיקריות בסקירה
  • הסיפור של סלקום: הסיפור של סלקום הוא בעצם סיפורו של ענף התקשורת בכלל ושל תת ענף הסלולר בפרט. ענף העסוק "במלחמה על הבית", צמצום עלויות וחיפוש מנועי צמיחה ומשווע לתחרות משוכללת והוגנת.
  • נקודת הפיתול קרובה מתמיד : קצת אבסורדי אבל זה המצב. כל הענף תלוי בהחלטת הרגולטורים בנוגע לעתידה של גולן טלקום. זו הסוגיה הבוערת ביותר בענף. במדיה מתפרסמת ידיעה, שבעל השליטה בגולן טלקום, מיכאל גולן, מבקש לזרז את מכירת החברה וכעת המתעניינות הידועות הן סלקום (לה גולן חייבת למעלה מ-350 מיליון ש"ח עפ"י ההערכות והודעת הבורסה של סלקום), פלאפון והוט מובייל. התלות ברגולטור היא במישור של האם וכיצד תהיה הסכמה למכירת גולן טלקום ואם לא תהיה מכירה של גולן טלקום, כמה באמת יחייב משרד התקשורת את החברה לעמוד בכל תנאי הרישיון שלה הדורש השקעות לא פשוטות. נרחיב לגבי גולן טלקום ומכירה אפשרית, בהמשך הסקירה.
  • פרט לגולן טלקום, מה עוד קורה בענף כרגע? 1. היעלמות מרבית המפעילים הווירטואליים. 2. שיתוף הרשתות ודור 4 אמיתי יצאו לדרך, ראשית בין פרטנר ל-HOT Mobile וכנראה, שבסוף נראה עוד שת"פים כאלה עם גולן או בלעדיה. המשמעות היא חסכון ניכר בעלויות השקעה ותפעול ובעתיד הכנסה גדולה יותר ממנוי בשל צריכה מוגברת של תעבורת נתונים. 3. השוק הקווי - כרגע לא נראה כי הישועה לחברות הסלולר תבוא משם. המודל הסיטונאי מיטיב דווקא עם בעל התשתית ופחות עם מי שרוכב עליה. Unlimited לא מתרוממת בקצב ראוי והמודל העסקי שלה בשלב זה אינו מיטיב כלל עם חברות הסלולר הוותיקות. 4. אקספון (מרתון, בבעלות חזי בצלאל) אמורה להיכנס לשוק. הרחבה בסעיף הבא. 5. דו"חות חלשים בחברות הסלולר עד כדי הפסד נקי של פרטנר ברבעון השלישי ורבעון חזק של קבוצת בזק כתוצאה מ"בדיחת" השוק הסיטונאי ומיכולותיה שלה. 5. רמת התחרות בשוק השיחות הבינלאומיות הסלולריות לא תגבר. נקודת הפיתול קרובה מתמיד, אולם סלקום אינה יושבת בחיבוק ידיים.
  • מה מחפשת אקספון (מרתון) בענף חבוט? הענף אמנם נמצא בשפל ובשורת המחיר כבר אין בשורה, אז למה אקספון קנתה תדרים ועומדת לשתף רשתות בהשקעה של כמה עשרות עד מאות מיליוני ש"ח עם פלאפון? אקספון מגיעה במצב שונה מזה של גולן בתחילת דרכה ובמצב, שדווקא יותר דומה לחדירת החברה המקבילה של גולן בצרפת FREE. לאקספון יש כבר פעילות רווחית בתחום הקווי (ספק אינטרנט ושיחות בינלאומיות), עם קהל יחסית נאמן וכעת היא מנסה להיות הבשורה הקטנה והנשכנית בעולם של קבוצות תקשורת. לפיכך, לאקספון, בניהול נכון ושקול, יש הרבה מה להרוויח אבל גם לא מעט להפסיד. כך, שהיא אמורה לשבת על משבצת משודרגת של גולן טלקום, אולם בלי "להתפרע" יתר על המידה... אקספון אולי תהיה התשובה למי שחושש במשרדי הממשלה, שהיעלמות גולן טלקום תסיים את התחרות בענף ואולי דווקא אקספון, אם תתפוס את המשבצת של גולן, תשאיר אותנו עם ענף תחרותי אבל יותר רציונאלי.
  • סלקום יותר אקטיבית: סלקום הייתה הראשונה בענף, שעברה ממגננה למתקפה, ע"י השקת שירותי הטלוויזיה וחדירה לשוק האינטרנט והטלפוניה הקוויים. סלקום היום גם מנצלת את מצבה של גולן טלקום ותוקפת שם בבטן הרכה גם בזכות רוח גבית מהרגולטור ועל כך כאמור בהמשך. בתחילת הסיקור לחברת פרטנר, ציינו, שפרטנר אינה ממהרת לתקוף את השוק הקווי ובעיקר לא את שוק הטלוויזיה מאחר שלדעתה חוסר שליטה בתשתית הוא בעייתי. מקרים אחרים בעולם מראים, שהיא לא בהכרח טועה. עם זאת, מודלים אחרים בעולם של רכיבתOTT  (כדוגמת נטפליקס) על תשתיות של אחרים גם מראים הצלחה לא מבוטלת במקרים מסוימים. סלקום, בתור החברה הגדולה בענף, בחרה בגישה אקטיבית ומצליחה כרגע מעל המצופה. הטווח היותר ארוך, כמובן ייתן תמונה מלאה יותר לאור הרגולציה המבולבלת והמבלבלת בישראל.
השקפת רוסאריו
בטווח הארוך, מצבן של חברות הסלולר יהיה טוב יותר אחרי שיהיה עוד קצת רע. בגדול, כולם מרוויחים, אם גולן תצא מהשוק. ולמרות מה שאמרנו על הטווח הארוך, אנו מאמינים, שבכפוף לרגולציה הנוכחית, דווקא החברות בעלות התשתית הנייחת תתחזקנה עוד יותר. עדיין, מצב חברות הסלולר הוותיקות יהיה טוב יותר ללא "הילדה הרעה" של השוק.

שווי ומומנטום
במודל מאד שמרני מבחינת הכנסות ורווחיות (ללא שינויים קיצוניים כתוצאה מהיעלמות גולן טלקום). אנו מעריכים, שגם במצב הנוכחי קיים upside במניות הסלולר. אנו כרגע מקלים על סלקום רק בנושא שיעור ההיוון מתוך ציפייה כי הביטא לעומת ת"א 100 תרד מ-1.4 כיום. לפיכך, בשיעור היוון של 8.2%, השווי הראוי למניית סלקום הוא 34 ש"ח. הרחבה בהמשך המסמך, כולל התייחסות לפרטנר.
 
פירוט: גולן טלקום עומדת למכירה
מזה מספר שבועות, עולים פרסומים במדיה כי מיכאל גולן מעמיד את החברה שבשליטתו למכירה ומצמיד תג מחיר של כמיליארד ש"ח לפעילות. סלקום, כתוצאה מהעובדה, שהיא נמצאת במגעים עם גולן טלקום לגבי שיתוף רשתות, כנראה הייתה צריכה לפרסם הודעת בורסה, שאם גולן טלקום למכירה, היא מעוניינת.
 
כעת, גלובס פרסם, שהליך המכירה של חברת גולן טלקום צובר תאוצה: כרגע ישנן 3 קבוצות, שנכנסו לחדר המידע של החברה: סלקום, פלאפון והוט. פרטנר החליטה, שהיא לא משתתפת בתהליך. בשוק התקשורת ישנן הערכות, שגם חזי בצלאל מגלה עניין ברכישת החברה.
 
במסגרת התהליך התבקשו החברות המתעניינות למנות מה שקרא "Clean team". כלומר, צוות של יועצים חיצוניים, שאינם חלק מעובדי החברות, כתנאי לכניסה לחדר המידע. החברות מינו לצורך כך צוותים של עורכי דין, כלכלנים וחברות ייעוץ, שבודקים עבורם את המידע, והם אמורים להגיש לחברות את מסקנותיהם. במקביל, מנהלת גולן תהליך של החלפת טיוטות מול עורכי הדין של החברות, כאשר כרגע המטרה היא להגיש הצעות בסוף החודש.
 
בקרב המשתתפים בתהליך מתגברות ההערכות, שכרגע לסלקום יש יתרון מובנה על פני החברות האחרות. לפי ההערכות האלו, לסלקום יש יתרון מאחר שלגולן טלקום יש חוב כלפיה בסך של כ-350 מיליון ₪ - חוב, שכל חברה אחרת, שתרצה לקנות את גולן, תידרש לשלם. החוב של גולן נובע מהפרשים שבין המחיר, שהיא משלמת עבור נדידה פנים-ארצית לבין המחיר, שהייתה אמורה לשלם אילו לשני הצדדים היה הסכם איחוד רשתות. הסכם זה לא קיים בגלל התנגדות של משרד התקשורת לעשות ויתורים לגולן במסגרת ההתחייבויות שלקח על עצמו להשקעה בהקמת רשת סלולרית, ושלא עמד בהם. זו גם ככל הנראה אחת הסיבות המרכזיות שפרטנר החליטה לא להיכנס לתהליך המכירה, מכיוון שהבינה שישנו סיכוי נמוך להשלמת עסקה, כאשר לסלקום יש יתרון ברור כל-כך.

מעבר לכך, פרטנר עסוקה כרגע בארגון מחדש ובחינה אסטרטגית של עתידה, וזה מה שעומד כרגע על סדר יומה. פלאפון נמצאת בתהליך הבדיקה באופן רציני, למרות היתרון של סלקום, ולמרות שהסיכוי שיאשרו לה עסקה לרכישת גולן הוא לא גבוה בגלל קושי רגולטורי, וזאת מאחר שהיא חלק מקבוצת בזק. יחד עם זאת, פלאפון רואה בעסקה הזדמנות טובה, וחשוב לה להשתתף בתהליך. גם בהוט רואים בעסקה הזדמנות, ונראה שכאשר מדובר באינטרסים עסקיים, המשקעים האישיים בחברה מפנים את מקומם. מבין כל החברות, להוט יש יתרון מובנה בכך שעבורה יהיה הכי קל רגולטורית להשלים את העסקה."
 
מה שוויה של גולן טלקום ואלו נכסים בעצם ירכוש הקונה?
נתחיל מהסוף – כלום למעט רצועת תדרים. למעשה גולן טלקום מתפקדת כיום כמפעיל וירטואלי (MVNO) ללא נכסים פיזיים ממשיים. לפיכך, הצלחת החברה היא One man showמיכאל גולן ואותו לא קונים.

בסיס הלקוחות של גולן טלקום הוא בסיס לקוחות בעייתי, מאחר ובעיקרו הוא כזה שמביע מחאה על ימי ההוללות של חברות הסלולר הוותיקות. זהו קהל רגיש מאד למחיר ופחות לשירות ומה שמחזיק אותו היא מורשתו של מיכאל גולן: "מספיק להיות פראייר". כיום, ברמת המחירים בענף הרגישות פחות עוצמתית וניתן לראות זאת בגיוסים נטו של החברה בחודשים האחרונים ובהשפעת המבצעים האחרונים שלה, שעוצמתם הולכת ויורדת.

אז הסיפור של רכישת גולן טלקום הוא בעצם הורדת המתחרה הכי קשה בענף ותו לא. חברת סלולר וותיקה שתרכוש את החברה תתקל קרוב לוודאי בנטישה לא מבוטלת של מנויים, גם אם תציע להם באנדל של שירותים אחרים ובזול. ההיגיון אומר שמי שאמורה לתפוס את המשבצת של גולן טלקום, היא אקספון ואולי אולי גם HOT Mobile שסובלת מהתדמית של קבוצת HOT.
 
ומה שוויה של גולן טלקום?
אין לנו כמובן מספרים ונתונים על גולן טלקום ואנו כרגע גם לא מוצאים את כמות המנויים שהייתה מפורסמת בעבר באתר החברה. לכן אנו מנסים ב"חשבון סנדלרים" להעריך את שוויה:

חישבנו שווי EV למנוי סלולרי בחברות הוותיקות טרום הידיעה בגלובס: ה-EV של סלקום עומד על כ-5.7 מיליארד ש"ח ושל פרטנר על כ- 5.4 מיליארד ש"ח. לסלקום בסוף הרבעון השני כ- 2.85 מיליון מנויים ולפרטנר כ- 2.75 מיליון. לפיכך, שווי מנוי עומד על כ- 2,000 ש"ח לכל חברה. כאמור, לגולן כמעט ואין נכסים פיזיים וגם לא פעילויות אחרות שאינן סלולריות ובנוסף, אנו מעריכים כי מנוי גולן טלקום מייצר ARPU  נמוך משמעותית ממנוי של חברות סלקום ופרטנר. אמרנו חשבון סנדלרים, אז לשם הפשטות נעריך כי מנוי גולן טלקום שווה חצי ממנוי שתי החברות האחרות, קרי – 1,000 ש"ח ואנו מאמינים כי הלכנו לקראת גולן טלקום בהערכה זו.
 
בהנחה כי לחברה כ- 850 אלף מנויים, שווי ה-EV שלה אמור לעמוד על כ- 850 מיליון ש"ח. משווי זה יש להוריד את החוב לסלקום העומד ככל הנראה על כ- 350 מיליון ש"ח והנה הגענו לשווי חברה של כ- 500 מיליון ש"ח בלבד, חצי ממה שככל הנראה מבקש מיכאל גולן.
 
אם היה רוכש פוטנציאלי אחד בשוק, אנו מאמינים כי הוא היה מוכן לשלם פחות מחצי מיליארד ש"ח. עם זאת, "תורת המשחקים" לימדה אותנו כי לפעמים משיקולים אסטרטגיים ושיקולים אחרים, המחיר יכול להיות גם לא כלכלי נטו ולכן יהיה מעניין לראות מה ישלם הרוכש בסופו של דבר. כאמור, נראה שפרטנר הבינה זאת והיא מחוץ למשחק.
 
פלאפון נוקטת באסטרטגיית נתח שוק אגרסיבית ואין לה חוב לשרת ואין לה טלוויזיה שהיא צריכה להקים ולכן עשויה לשלם יותר מהשווי הראוי. כנ"ל HOT Mobile הנמצאת בפיגור אדיר אחרי הוותיקות, מה עוד שהיא חלק מקבוצתHOT  הנמצאת בפיגור אדיר אחרי קבוצת בזק בכל תחום כמעט.
 
נשארנו עם סלקום שבעצם מחזיקה בנכס הוא החוב של גולן טלקום אליה והיא זו שכנראה לא תשתף רשתות עם אף אחד לאחר מכירת גולן טלקום ולכן יהיה שווה לה להציע יותר ולקבל גם את רצועת התדרים של גולן. לגבי אקספון השאלה היא מה המשאבים של הקבוצה בראשות חזי בצלאל ומהי הנגישות שלו למקורות מימון חיצוניים.
 
לסיכום: אנו מעריכים כי סלקום תהיה האגרסיבית ביותר וזו שתקבל אישור ככל הנראה מהר יותר לרכוש את גולן טלקום. עם זאת, הרגולטורים הישראליים מפתיעים לא פעם בשם הפופוליזם... נותר רק לקוות כי סלקום לא תשלם מחיר מופקע ותתנה את הרכישה באבני דרך עתידיות המבוססות על כמות מנויים מקוריים של גולן טלקום שיישארו לאחר המכירה.
 
ועכשיו להערכת השווי של סלקום ועדכון אינדיקציה לשווי סלקום - הנחות
הנחת הבסיס של הערכת השווי במסמך זה, היא שאין צורך עדיין להיכנס לאופוריה. קרי, אין עדיין הכרעות סופיות לגבי גורלה של גולן טלקום, לא מצד הרגולטור ולא מצד בעלי החברה ו/או שחקנים אחרים בענף. לפיכך, אנו מנסים בהערכת השווי להצדיק שווי הנגזר מ- EBITDA ותזרים מייצגים תחת ההנחה שלא עומד להיות שינוי מרחיק לכת בזמן הקרוב בענף.
 
אנו פועלים תחת הנחה כי מכפיל ה- EBITDA המייצג לחברת סלולר במדינה מפותחת ינוע בטווח של 6.5 – 7 ואין לנו ספק כי כאשר התופעות הבאות יבואו לידי ביטוי בישראל, גם כאן נראה התרחבות מכפילים.
 
בעבודה הקודמת שפרסמנו אשר עסקה בקבוצת בזק, הסברנו את התרחבות המכפילים בעובדות הבאות :
  • בשנה האחרונה מרבית מניות חברות הטלקום המסורתיות באירופה טיפסו באופן ניכר ואף נסחרות בפרמיה על המקבילות באמריקה. הסיבה היא ירידה בעצימות החשש מירידת ההכנסות ומהסביבה הרגולטורית באירופה, בעוד באמריקה החלה ירידה בהכנסות מתחום הסלולר המאופיינות בשיעור רווחיות גבוה מאד לעומת הממוצע במדינות המפותחות.
  • פעילות הולכת וגוברת של מיזוגים ורכישות. ניתן למנות כאן לא מעט דוגמאות של עסקאות המבטאות קונסולידציה, convergence (איחוד פעילויות) והתרחבות לתחומים משיקים ו/או התרחבות גיאוגרפית. כך למשל עסקה בבלגיה לפיה חטיבת הסלולר של הטלקו המסורתי KPN נמכרת לפי שווי של 1.325 מיליארד יורו. רכישה נוספת באנגליה לפיה האצ'יסון המחזיקה במפעילת הסלולר הקטנה באנגליה, רוכשת את O2 מטלפוניקה עבור 13.8 מיליארד דולר. כעת שוק מאד תחרותי של 4 שחקני סלולר אמור להתכווץ לשלושה. ישנן עוד עסקאות כמו רכישת אורנג' שוויץ על ידי מיודענו קסבייה ניאל עבור 2.8 מיליארד פרנק שוויצרי. עסקאות נוספות הנמצאות באוויר הן רכישת חברות לוויין בארה"ב ע"י חברות הטלקום המסורתיות.
  • מוניטיזציה של הדור הרביעי וטלוויזיה אינטרנטית– הרחבנו בעבודות קודמות.
הנחות למודל DCF:
 טבלה 1 סלקום
  • שיעור ההיוון לוקח בחשבון ביטא של 1.35 לעומת 1.4 כיום, כתוצאה מסיפורה של גולן טלקום, כאמור. חשוב לתת על כך את הדעת. הביטא ההסטורית של פרטנר וסלקום טרום מהפכת הסלולר הייתה תמיד נמוכה מ- 1. נדמה שגובה הביטא כעת מסביר את התנודתיות במניה של חברה שאמורה להיות יציבה יחסית בעולם נורמלי... בכל מקרה שיעור ההיוון הנגזר מהריבית על החוב ומהריבית חסרת הסיכון ל- 30 שנה, עומד על כ- 8.2%.
  • אנו מהוונים את התזרימים העתידיים החל משנת 2016 ומתעלמים מהמחצית השנייה של שנת 2015 לשם הנוחות והפשטות. עם זאת, הורדנו משווי הפעילות את החוב נטו כפי שנגזר מהמאזן ב- 30 ביוני 2015. אנו מאמינים כי פעולה זו מבטאת שמרנות שכן, כאמור, לא לקחנו בחשבון מזומן נוסף שיגיע לקופת החברה כתוצאה מהחוב של גולן טלקום לחברה.
 טבלה 2 סלקום
 
מה מבטא מחיר של 34 ש"ח למניה ומדוע נוח לנו אתו?
ראשית הוא מבטא upside של כ- 23% על מחיר הבסיס הנוכחי, פער שכבר מצטמצם היום נוכח הידיעות. שנית, הוא מבטא מכפיל EBITDA  של 6.6 בלבד (הרף התחתון באירופה) על EBITDA  של כ- 960 מיליון ש"ח בלבד. תשואת תזרים מייצגת של 10%. נוח לנו עם המספרים והמכפילים כי ניתן לראות באירופה שיעורי EBITDA  של 25% ומעלה בחברות הסלולר לאחר שיצאו מהמשבר של רמת תחרות עודפת ולקראת ההתכווצות לפחות שחקנים בכל מדינה.
 
הכי חשוב, המחיר מבטא התמודדות של סלקום בתנאים הנוכחיים ללא שינוי מהותי בסביבה העסקית, למעט התייצבות מסוימת ברמת התעריפים. הרעיון היה להראות מחיר עוגן אשר עליו כל משקיע יכול לבסס את תיאוריית ההשקעה שלו בחברה לאור ציפיותיו לשינויים בסביבה העסקית והרגולטורית.
 
ופרטנר? אם נוריד את שיעור ההיוון בהתאם לביטא של 1.35, נקבל שווי ראוי למניה של כ-22.5 ש"ח לעומת מחיר של 21.5 ₪, שפרסמנו בחידוש הסיקור על החברה.
 
טבלת רגישות לצמיחה המייצגת
 טבלה 3 סלקום
 
 מאת: ערן יעקובי, מנכ"ל רוסאריו ייעוץ ומחקר
 
שווי חברות הסלולר
ROSARIO LOGO



 
 
Bookmark and Share


 

LIVECITY

לוח מודעות

למה צריך אתר עיתונות עצמאי וחופשי בתחום ההיי-טק? - כאן

שאלות ותשובות לגבי האתר - כאן

מי אנחנו? - כאן.

מחפשים הגנה מושלמת על הגלישה הניידת והנייחת ועל הפרטיות מפני כל תוקף? הפתרון הזול והטוב בעולם - כאן.

לוח אירועים וכנסים של עולם ההיי-טק - כאן.

מחפש מחקרים? מאות מחקרים מצויים כאן

מחפש תוכנות חופשיות? תוכל למצוא משחקיםתוכנות לפרטיים ותוכנות לעסקיםתוכנות לצילום ותמונות, הכל בחינם.


מעוניין לבנות ולתפעל אתר אישי או עסקי מקצועי? לחץ כאן.

שימרו על עצמכם והישמעו להוראות פיקוד העורף!!!!
 




1.5.24 - Axis Tel Aviv 2024

7.4.24 -  ועידת ישראל לטכנולוגיות המידע

8.4.24 - 13th Israel Machine Vision Conference (IMVC) 2024 

7-8.5.24 - ChipEx2024 

7.5.24 - Data Driven Factories - Industry 4.0 

6.6.24 - Israel Mobile Summit 

לוח האירועים המלא לגולשים מצוי כאן.
 

 

הכי ניצפים 

המחדל הגדול: איך המתקפה נעלמה מעיני המודיעין והטכנולוגיות שלו?- כאן 

תאגיד השידור - "עלינו". איך עשו עלינו סיבוב והשאירו את אגרת הטלוויזיה - כאן

כל מה שלא מספרים לכם בתחום "השוק הסיטונאי" - פרק א': בזק - כאן

כמה מפסידים בביצועים של הפס הרחב במעבר ל"שוק הסיטונאי"? - הרבה - כאן

למה בכלל צריך להחליף / לרכוש נתב במעבר ל"שוק סיטונאי"? - כאן

איך אני יודע כמה מגהרץ יש בחיבור LTE? מי ספק הסלולר המהיר בישראל? - כאן

חשיפת מה שאילנה דיין לא פרסמה ב"ערוץ 2" על תעלולי השר משה כחלון - כאן

ההגנה המושלמת על הגלישה ניידת והנייחת ועל הפרטיות מפני כל תוקף - כאן

המשך חשיפת הבלוף ששמו "מהפיכת הסלולר" ואיך מסרסים את הנתונים לציבור - כאן

סיכום ביקור בסיליקון ואלי - למה 3 הגדולות משקיעות ומפתחות באותם תחומים - כאן

שלמה פילבר (עד לאחרונה מנכ"ל משרד התקשורת) - עד מדינה? הצחקתם אותי! - כאן

"יש אפליה בחקירה"? חשיפה: למה השר משה כחלון לא נחקר עד היום? - כאן

חשיפת חשד לשחיתות הדומה לזו של "תיק 4000" אך בתחום הסלולר - כאן

חשיפת מה שלא רוצים  שתדעו בעניין פריסת אנלימיטד (בניחוח בלתי נסבל) - כאן

חשיפה: איוב קרא אישר לקבוצת סלקום בדיוק מה שביבי אישר ל-Yes ולבזק - כאן

האם השר איוב קרא היה צריך בכלל לחתום על האישור, שנתן לקבוצת סלקום? - כאן

האם ביבי וקרא קבלו בכלל תמורה עבור ההטבות הרגולטוריות שנתנו לסלקום? - כאן

המסמכים בנושא בזק-Yes (תיק 4000) מוכיחים "תפירת תיק" לאיש הלא נכון! - כאן

עובדות ומסמכים המוסתרים מהציבור: האם ביבי כשר תקשורת עזר לקב' בזק? - כאן

מה מקור ה-Fake News שהביא לתפירת תיק לביבי והעלמת החשודים הנכונים - כאן

אחת הרגליים של "תיק 4000 התפור" התמוטטה היום בניצחון (כפול) של בזק - כאן

איך כתבות מפנקות הפכו לפתע לטובת הנאה שהיא מיסודות עבירת השוחד? - כאן

שערוריית הקנס הענק על בזק וחשיפת "תעודת הביטוח" של נתניהו בתיק 4000 - כאן

תיק 5000: סלקום - IBC לא תפרוס סיבים ותרכב על גב הרכוש הפרטי של בזק - כאן

ערוץ 20: "תיק תפור": אבי וייס חושף את מחדלי "תיק 4000" - כאן

התבלבלתם: גיא פלד הפך את כחלון, גבאי ואילת לחשודים המרכזיים בתיק 4000 - כאן

פצצות בתיק 4000: האם היו בכלל התנגדויות למיזוג בזק-יס? - כאן

נמצא מסמר נוסף בארון הקבורה של תיק 4000 התפור - כאן

נחשפה עוד עובדה חשובה בדרך אל ההלוויה של תיק 4000 - כאן

תיק 4000 לא הושלם: האם היועמ"ש קיבל את כל המידע הנחוץ לחקר האמת? - כאן

תיק 4000: גם תקנות התקשורת התומכות בגרסת נתניהו לא נכללו בחקירה - כאן

חשיפת שקרים נוספים בתיק 4000: הטעיית הציבור נמשכת ללא הרף - כאן

תיק 4000: נחוצה ועדת חקירה ממלכתית לגבי "אישום" שר התקשורת - נתניהו - כאן

תיק 4000: היועמ"ש לממשלה אישר "מיזוג" בזק-יס. צריך ועדת חקירה ממלכתית - כאן

אוסף הטעויות בתיק 4000: "אני מאשים" - לא חתרו כלל לגילוי האמת - כאן

שערוריית תיק 4000: איך יש 2 גרסאות שונות של כתב החשדות של היועמ"ש? - כאן

ערוץ 20: אבי וייס חשף טענות שגויות בכתב החשדות נגד רוה"מ בתיק 4000 - כאן

תיק 4000: חשיפת מסמך נוסף שיסייע גם הוא לחיסול תיק 4000 התפור - כאן

ערוץ 20: אבי וייס ואלי ציפורי חשפו שקרי הפרקליטות לגבי ההדלפות בתיק 4000 - כאן

תיק 4000: מתי מדוע ואיך הוא הפך מ"תיק בזק" ל"תיק תפור" ומחורר? - כאן

הספינים והשקרים בתיק 4000 חזרו. הם חלק מניסיון הפיכה שלטונית שיש לחקור - כאן

סודות ושקרים בפרקליטות והיועמ"ש: מי היה ב"ניגוד עיניינים" בתיק 4000? - כאן

תיק 4000 יושלך לפח האשפה של ההיסטוריה עקב חקירה רשלנית ללא מסמכים - כאן

תיק 4000: מסמר נוסף ענק לארון הקבורה שלו (פרי חשיפה של אלי ציפורי) - כאן

תיק 4000: בעיות זיכרון, חקירה משובשת ושקרים המכוונים להפיכה שלטונית! - כאן

חשיפות חדשות בעקבות הדלפת עדויות שלמה פילבר - "עד המדינה" בתיק 4000 - כאן

האם "תיק 4000" התפור אכן בדרכו ל"פח האשפה של ההסטוריה"? - כאן

חשיפת הכזבים של היועמ"ש מול האמת המוכחת לגבי ההדלפות בתיק 4000 - כאן

פוטש בשידור חי: את מי שהיה צריך לעצור ולחקור זה את "עד המדינה" פילבר! - כאן

תיק 4000: האם נוכל לנחש שהחשיפה כאן תהיה הגרזן הסופי שיפרק את התיק? - כאן

תיק 4000: הביזיון של כתב האישום הבדיוני דורש ועדת חקירה ממלכתית - כאן

האמת המוסתרת מהציבור בתיק 4000: פירוט 20 שקרים / אלי ציפורי ואבי וייס - כאן

איך זה שהיחיד שדיווח אמת בפרשה שהתפתחה לתיק 4000 - קיבל כתב אישום? - כאן

תיק 4000: ההדלפות לכלכליסט כביכול נגד רוה"מ דווקא מצביעות על חפותו - כאן

"נקודת האפס" - Ground Zero  שבו החלה תפירת תיק 4000 נחשף - כאן

למה לא נפתחה חקירה ב"תיק 5000" ומתבצע שימוע נוסף של הטבות ל-IBC? - כאן

החלטות של מש' התקשורת בעניין "ההדדיות" ממוטטות עוד לבנה בתיק 4000! - כאן

חשיפת הסיבה לתפירת תיק 4000 ב"נקודת האפס": "פרשת עורכי הדין"! - כאן

חשיפה בלעדית: מסתירים עוד מסמכים ש"מפוצצים" את תיק 4000 לרסיסים! - כאן

פירוט 60 שקרים בתיק 4000 (ויש עוד) שמסתירים בכוונה מהציבור! - כאן

"הנדסת התודעה" בתיק 4000 לא מסתיימת ותימשך בחודשים הבאים! - כאן

השקרים,הרמאויות, הצנזורות,העיוותים והסילופים של רביב דרוקר בתיק 4000 - כאן

חשיפת הפברוק של דרוקר שמחסלת את הראייה הישירה היחידה כנגד נתניהו - כאן

חשיפה דרמטית בתיק 4000: האם כעת התיק התפור ייפול? - כאן

איך ספינולוגים שוטפים את מוח הציבור פעם 3 בתכנית "המקור" על תיק 4000? - כאן

איך שינוי מילה אחת גם ע"י דרוקר "הפיל בפח" עדים רבים בתיק 4000? - כאן

התרגיל של שלמה (מומי) למברגר שסוגר כל חקירה שיכולה להוביל למנדלבליט! - כאן

הסתעפות תיק 4000: תיק 5000 - הטיוח הגדול כדי שהחקירה לא תגיע למנדלבליט - כאן

פשוט מדהים: התגלו כעת 2 מסמכים התומכים בגרסת נתניהו בתיק 4000 - כאן

זה לא נגמר: נחשפו כעת עוד מסמכים המסייעים לגרסת נתניהו בתיק 4000 - כאן

הטיוח של שלמה (מומי) למברגר, שלא קורא מסמכים, כדי להגן על מנדלבליט! - כאן

תעלולים חדשים של למברגר שגם ממציא וסוגר תלונה כדי להגן על מנדלבליט! - כאן

"אני מאשים": על היועמ"ש מנדלבליט לבטל היום את תיק 4000 ולהתפטר! - כאן

התמוטטות "תיק בזק" הייתה אמורה להוביל לביטול "תיק 4000": "אני מאשים!" - כאן

7 "ראיות זהב" מרכזיות בתיק 4000 שאפשר להשליך מיידת היישר לפח הזבל - כאן

עדכונים שוטפים על הסודות המסתתרים בעדות אילן ישועה בתיק 4000 - כאן

האם הגיע הזמן להעמיד לדין את תופרי התיקים ומיוחד את תופרי "תיק 4000"? - כאן

פירמידת השקרים שנבנתה ע"י היועמ"ש וגלובס סביב אילן ישועה כדי "להלבינו" - כאן

חשיפה דרמטית: אילן ישועה היה כנראה מוכן להעיד גם תחת אזהרה בתיק 4000 - כאן

האם אילן ישועה ייחקר ברשות ניירות הערך בחשדות החמורים שהתעוררו נגדו? - כאן

משפט שערוריית תיק 4000: עדכונים שוטפים ביחס למשפט נתניהו שחשוב לדעת- כאן

תיק 4000 המופרך: עדכונים שוטפים במשפט נתניהו שהציבור חייב לדעת! - כאן

חשיפת הסודות הכמוסים של ראשי הפרקליטות שמנהלים את "תיקי האלפים" - כאן

בכירים בפרקליטות ובלשכת היועמ"ש: הפרקליטות עשתה טעות בתיק 4000! - כאן

משפט "תיקי האלפים" המפוברקים נמשך: עדכונים שוטפים שהציבור אמור לדעת - כאן

גם על פי היומן של בנימין נתניהו מ-2015 - אין בסיס לכתב האישום בתיק 4000 - כאן

חשיפה: עוד ראיה מזכה לנתניהו בתיק 4000 מסתתרת בהחלטת מש' התקשורת - כאן

הסודות של ניר חפץ ואילן ישועה נחשפו באמצעות מוטי גילת שלא הבין אותם - כאן

עדכונים מהחקירה הנגדית של ניר חפץ שממשיך לפורר את תיק 4000 התפור - כאן

תפירת תיק 4000: חשיפת פרטי המפלצת של תוכנת הריגול המשטרתית אחריכם - כאן

השלכות תיק 4000: איך הלבינו את המפעל המפלצתי של הפריצות לסמארטפונים - כאן

ממצאי ועדת מררי - שקרים, טיוח ענק וזריית חול בעיני הציבור - כאן

השלכות דו"ח מררי: איך העיזה המשטרה לרמות במצח נחושה שופטים בכירים? - כאן

חשיפת מסמך מאגר המידע המשטרתי הסודי והמפלצתי על ראשי ערים ורשוית - כאן

2 הדלפות מהפרקליטות לאחר היום הראשון של החקירה הנגדית של שלמה פילבר כשאחת מהן מפילה את תיק פגסוס על המשטרה ובעקיפין על השב"כ - כאן

למה הוטל צו איסור פרסום על החשיפות בתיק 1000? כדי לחסום האמת! - כאן
 
מפלצת הפגסוס לא מסתתרת בחוק האזנות הסתר. היכן היא כן מתחבאת? - כאן

 
זרקור חברות
 
PRnews
 
NORDVPN
 
X
 
פרי הדמיון
 
טלגרם
 
לייבסיטי
 
כמה זה? השוואת מחירים
 
Amiel
 
PRNEWS
 
טלי וייס
 
 
Slideshare Linkedin Twitter
Youtube Instagram Facebook
Google+ live
Bitly Vimeo Pinterest
אנדרואידאנדרואיד-ברקוד אפל ברקודאפל

 
  מהירות גלישה Your IP
לייבסיטי - בניית אתרים